投资学笔记——岭南学院辅修

秒速五厘米 2021-09-24 05:42 1974阅读 0赞

### 投资学笔记——岭南学院辅修 ###

*  简介
 *  ch2: 货币时间价值
 *   *  72 法则
 *  ch3：年金
 *   *  期末付年金
     *  期初付年金
 *  ch4: 分期偿还法
 *  ch5: 即期利率和远期利率
 *   *  即期利率
     *  远期利率
     *  本息分离债券
 *  ch6: 投资工具
 *   *  货币市场工具
     *  债券市场
     *  权益债券
     *  衍生产品
     *  投资公司的类型
 *  ch7: 证券交易与均值方差模型
 *   *  证券市场
     *   *  如何发行证券
         *  证券如何交易
     *  保证金信用购买（融资融券）
     *  风险与风险溢价
     *  资产配置
 *  风险资产组合
 *  包含无风险资产的最优风险组合
 *  风险分散化
 *  资本资产定价模型
 *  套利理论（对CAPM的改进）
 *  技术分析
 *   *  有效市场假说
     *   *  随机游走
     *  行为金融学
     *  海归交易法则
     *   *  基本原理
 *  TOPIC 11
 *   *  证券分析
     *  行业分析
     *  股票定价
     *  什么是内在价值
 *  TOPIC12：期权
 *   *  杠杆效应
     *  杠杆投资
     *  抛补看涨期权
     *  跨式期权
 *  期权价值
 *   *  期权定价
     *  期货
     *  期货交易
     *  期货交易的损益
     *  期货定价
     *  套期保值：
     *  投机
     *  基差
     *  价差
 *  随机利率
 *   *  单阶段模型
 *  利率风险与管理
 *   *  久期
     *  凸度
     *  免疫
     *  债券账面价值

期末付年金现值：  
 1 − ( 1 1 + i ) n i \\frac\{1-(\\frac\{1\}\{1+i\})^n\}\{i\} i1−(1\+i1)n  
期末付年金终值：  
 ( 1 + i ) n − 1 i \\frac\{(1+i)^n -1\}\{i\} i(1\+i)n−1

# 简介 #

2017级岭南学院辅修投资学笔记

# ch2: 货币时间价值 #

货币时间价值的计算方法：单利、复利

**单利：**  
 t = 1 , 2 , . . . , n F t = P ( 1 + i ⋅ t ) I t = P ⋅ i ， 即 t 期 的 收 益 i t = I t / F t − 1 = i / ( 1 + i ⋅ ( t − 1 ) ） 要 注 意 这 个 t = 1, 2, ..., n \\\\ F\_t = P(1+i \\cdot t) \\\\ I\_t=P \\cdot i ，即t期的收益\\\\ i\_t= I\_t / F\_\{t-1\}= i/(1+i \\cdot (t-1)） 要注意这个 t=1,2,...,nFt=P(1\+i⋅t)It=P⋅i，即t期的收益it=It/Ft−1=i/(1\+i⋅(t−1)）要注意这个  
其中  i t i\_t it 是实际年利率  
在单利的情况下，实际收益率每年都在下降  
![单利结论][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70]

设 ： t = 1 , 2 , . . . , n F t = P ( 1 + i ) t I t = F t − 1 ⋅ i i t = I t / F t − 1 = i F t = F t − 1 ( 1 + i ) 设：t=1,2,..., n F\_t = P(1+i)^t \\\\ I\_t =F\_\{t-1\} \\cdot i \\\\ i\_t = I\_t / F\_\{t-1\} = i \\\\ F\_t =F\_\{t-1\}(1+i) 设：t=1,2,...,nFt=P(1\+i)tIt=Ft−1⋅iit=It/Ft−1=iFt=Ft−1(1\+i)  
![复利结论][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 1]

现值：未来的资金在当前的价值  
终值：现在的钱在将来的价值

折现因子：  
 v = 1 1 + i v = \\frac\{1\}\{1+i\} v=1\+i1

名义利率：只考虑本金的收益，而没有考虑再投资收益（基于单利的概念）  
![名义利率][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 2]

实际利率：基于复利的概念得到  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 3]

名义利率与实际利率的关系  
 1 + 实 际 利 率 = ( 1 + 名 义 利 率 / n ) n ， n 表 示 分 n 期 发 放 名 义 利 率 / n 表 示 每 1 / n 期 内 的 实 际 利 率 年 名 义 利 率 用 A P R 来 表 示 年 实 际 利 率 有 时 也 被 称 为 年 有 效 利 率 ， 通 常 用 E A R 表 示 1 + 实际利率 = (1 + 名义利率/n )^n，n表示分n期发放 名义利率/n 表示每 1/n 期内的实际利率 \\\\ 年名义利率用APR来表示 \\\\ 年实际利率有时也被称为年有效利率，通常用EAR表示 1\+实际利率=(1\+名义利率/n)n，n表示分n期发放名义利率/n表示每1/n期内的实际利率年名义利率用APR来表示年实际利率有时也被称为年有效利率，通常用EAR表示

(一）问题一  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 4]  
解：先算实际利率  
 1 + i = ( 1 + i ( n ) n ) n = ( 1 + i ( m ) m ) m 1+i = (1+\\frac\{i^\{(n)\}\}\{n\})^n=(1+\\frac\{i^\{(m)\}\}\{m\})^m 1\+i=(1\+ni(n))n=(1\+mi(m))m

（二）问题二  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 5]  
假设月实际利率=i  
那么APR（年名义利率）=12\*i  
那么EPR（年实际利率）=(1+i)^12-1

## 72 法则 ##

# ch3：年金 #

计息次数：指题目中的收益率  
付款次数：指PMT，即每次支付的现金（现金流）

年金（annuity）：一系列的现金流

特征：

*  标准年金  
    时间间隔相等  
    每期现金流相等
 *  非标准年金  
    时间间隔不一定相等  
    每期现金流不一定相等

年金分类（标准年金）：

*  确定年金与不确定年金
 *  定期年金与永久年金（无到期期限）
 *  等额年金与变额年度
 *  期末付年金和期初付年金
 *  永续年金
 *  递延年金（比如30岁的人想领取养老年级必须等30岁）

## 期末付年金 ##

期末付年金：所有现金流在每年年末产生

期末付年金的**现值**（年金为1）：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 6]

期末付年金的**终值**（年金为1）：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 7]  
年金假如为PMT：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 8]

## 期初付年金 ##

期初付年金的现值：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 9]  
期初付年金的终值

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 10]  
 d = i 1 + i d=\\frac\{i\}\{1+i\} d=1\+ii 是贴现率  
现值和终值的关系：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 11]  
期初付年金（年金不为1的情况）  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 12]

期初付年金与期末付年金的关系  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 13]

还款速度最慢的，支付利息总额越多  
还款速度最快的，支付利息总额越少

求解关键：  
CF\_out= CF\_in

求解涉及 年金、实际利率、名义利率、利息的题目求解方法：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 14]

# ch4: 分期偿还法 #

分期偿还：在借款期内，分期偿还所贷款项的本金和利息

*  等额分期偿还：每次偿还金额都相等。又称等额本息偿还法
 *  变额分期偿还：每次偿还金额不等

偿债基金

*  利息分期支付，本金以此性偿还
 *  债券到期之前，每年从盈余中按一定比例提取资金，也可以

等额分期偿还

*  t期未偿还余额 B t B\_t Bt的计算
    
     *  将来法： 全部贷款的t期终值-已还贷款t期终值
     *  过去法：未还PMT在t期的现值
 *  每期偿还的金额中有多少用于偿还本金( P t P\_t Pt)，多少偿还利息( I t I\_t It)
    
     *  偿还的利息的数额：t**期初**的本金乘以利率，即 i t = B t − 1 ⋅ i i\_t =B\_\{t-1\} \\cdot i it=Bt−1⋅i
     *  每期偿还的本金：PMT-偿还利息的数额  
        ![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 15]
 *   B t = ∑ t + 1 n P t = P M T ⋅ a n − 1 ˉ ∣ B\_t = \\sum\_\{t+1\}^n P\_t = PMT\\cdot a\_\{\\bar\{n-1\}|\} Bt=∑t\+1nPt=PMT⋅an−1ˉ∣
 *   B t + P t = B t − 1 B\_t+P\_t = B\_\{t-1\} Bt\+Pt=Bt−1  
    要搞清楚 PMT, I\_t , P\_t , B\_t 的关系和计算方法

等额本金偿还

*  变额分期偿还：每期还款不相等的分期偿还
 *  等额本金偿还法：每期偿还的本金相等，而本金与利息之和是不相等
 *  其他变额分期偿还  
    在这里插入图片描述

等额本金与等额分期相比：

*  等额本金偿还的总额较少，偿还的利息少，但是前期偿还压力大

例题：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 16]  
在计算第五年的PMT的本金和利息时，需要牢记  
 I 5 = B 1 ⋅ r I\_5= B\_1 \\cdot r I5=B1⋅r  
 B 5 = B 1 − P 5 B\_5 = B\_1 - P\_5 B5=B1−P5

气球贷：适合有提前还款能力的客户

# ch5: 即期利率和远期利率 #

求解债券市场价格的方法有两个

1.  投资组合法
2.  零息债券组合法

## 即期利率 ##

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 17]  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 18]

## 远期利率 ##

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 19]

## 本息分离债券 ##

即把一份带息债券，变成一系列零息债券

# ch6: 投资工具 #

## 货币市场工具 ##

货币市场包括：

*  国库券
 *  大额可转让定期存单：**可转让**，银行只在固定期限到期日才向储户支付本息
 *  商业票据：由大公司直接发行的债务票据，无担保，可在二级市场交易。个人投资者不可直接购买，但可通过货币市场基金间接购买
 *  银行承兑汇票：客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。可在二级市场交易，折价出售
 *  欧洲美元：在国外银行或美国银行海外分支机构  
    的以美元计价的存款
 *  回购协议：正回购（融资方，央行收回流动性）、逆回购（融券方，央行向市场上投放流动性）

同业拆借

货币市场基金：流动性强，安全性高

## 债券市场 ##

债券的概念

国债：由中央政府发行

市政债券（免税）：有个概念**应税等价收益率（Equivalent Taxable Yield，与免税收益率等价的睡前收益率）**

应税等价收益率

国际债券

公司债

债券型基金

债券信用评级：旨在揭示受评对象**违约风险的大小**

## 权益债券 ##

普通股：代表所有权  
剩余所有权（一部分钱先被拿走，对剩余的钱有索取权）  
有限责任

优先股：永续性（无到期期限）  
固定收益  
优先于普通股

美国存托凭证：注册地不在美国，但在美国上市的公司发行的一种债券

## 衍生产品 ##

期权：主要看他的杠杆作用

## 投资公司的类型 ##

单位投资信托：投资于固定的资产组合  
不需要积极的管理活动：基金一旦建立，其证券组合就固定下来，又被称为“无管理的信托”

投资管理公司

*  开放式基金
 *  封闭式基金

# ch7: 证券交易与均值方差模型 #

## 证券市场 ##

掌握的内容：如何发行证券、证券如何交易、保证金购买（融资融券）

### 如何发行证券 ###

一级市场：

*  用于发行新证券的市场
 *  企业通过承销商向公众发行新证券
 *  投资者取得新证券；公司得到资金

二级市场

*  对已发行证券进行交易的市场
 *  不影响发行在外的股票数量
 *  所有权从一个投资者转移到另一个投资者

股票

*  首次公开发行（IPO）
 *  再次发行
 *  私募

债券

*  公开募集
 *  私募

**首次公开发行（IPO）**

*  首次将股票卖给公众
 *  由私人所有变成公众所有  
    过程：  
    路演宣传即将发行的新证券  
    建立投资者购股意愿档案  
    投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息

**再次发行**（已经IPO的公司要融资）：  
上市公司的一种再融资行为

中国的相关规定：  
**配股**：向原股东配售股票，且配售比例应当相同  
**增发**：上市公司向不特定对象公开募集股份，其可以全部或者部分向原股东优先配售

私募：  
直接向特定机构投资者或者富有的个人投资者出售股份

*  私募比公开发行的成本更低
 *  不适合于大规模的资金募集
 *  **不能在二级市场上交易**

债券的发行：分为**公开募集**和**私募**

发行公司、承销商以及公种之间的关系  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 20]

承销商：  
无论是股票还是债券，公开发行都是由投资银行以承销商的身份完成

*  投资银行帮助公司发行和销售新证券
 *  代销：指承销商代企业销售，销售多少是多少，销售不完的由发行公司自己处理
 *  包销：从发行公司处购买证券并将证券再次卖出去的公司包销指包销商一次性从企业打包拿走所有发行标的后销售，销售不完剩下的包销商要自己出钱买下

### 证券如何交易 ###

2.1 交易市场

*  **直接搜寻市场（效率低）**
 *  **经纪人市场**  
    经纪人搜寻买方和卖方，**撮合双方**  
    适合于交易活跃的市场  
    经纪人**收取交易佣金**，比如房地产市场、股票大宗交易市场
 *  **交易商市场**  
    交易商进行报价进行买卖交易  
    交易商先买入某种资产，再从他们的库存中卖出这类资产  
    赚取买卖差价  
    比如股票场外交易市场（OTC）
 *  **竞价市场**  
    所有交易者集中在同一场所并进行资产买卖的市场  
    不要经过交易商或经纪商，交易者之间就能够达成一个广泛接受的价格并且消除买卖差价  
    例子：证券交易所（属于直接搜寻市场）

（三） 交易指令

*  交易原则  
    价格优先  
    时间优先
 *  交易单位  
    一手
 *  **市价指令**  
    不指定价格，只指定数量，立即按当前市场价格执行买入或卖出操作  
    （投资者不能指定投资价格）
 *  **限价指令**
 *  **止损指令**  
    止损买入指令：只有当证券价格高于或等于指定价格时，才可以买入（做空时使用）  
    止损卖出指令：只有当证券价格低于或等于指定价格时，才可以卖出（做多时使用）
 *  交易成本  
    经纪人佣金  
    买卖差价  
    税收

## 保证金信用购买（融资融券） ##

融资融券

*  融资交易（买空）
 *  若预测股票价格将上升，但资金不足或者希望扩大股票的购买量，可以采用买空交易
 *  融券交易（卖空）  
    若预测股票价格将下跌，但没有股票或者希望扩大股票的销售量，可以采用卖空交易

投资者需从经纪人那里借入部分购买股票的资金  
投资者提供剩余部分资金  
保证金是指投资者提供的出资比例或出资金额  
保证金交易是一种杠杆交易

融资（买空交易）

*  **保证金比率**=权益账面价值/股票价值

权益账面价值：资产-负债  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 21]

当投资者账户上的自由资金低于初始保证金，该账户称为限制性账户（维持保证金<x<初始保证金）。  
当低于维持保证金，投资者将收到补充保证金的通知；如果投资者不追加保证金，经纪商就可以强行卖出一定数量的证券，使得保证金比率恢复到预先设定的水平

融券（卖空交易）  
保证金比率=所有者权益 / 借入股票的价值  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 22]

## 风险与风险溢价 ##

（一）风险  
场景分析：  
投资的结果是不确定事件  
列出可能出现的所有情形（s=1，2，…，S）  
每种情形出现的概率P(s),  
 ∑ s = 1 S P ( s ) = 1 \\sum\_s=1^S P(s)=1 ∑s=1SP(s)=1  
每种情形下的投资收益率r(s)

期望收益率：  
 E ( r ) = ∑ s = 1 S \[ P ( s ) ⋅ r ( s ) \] E(r)=\\sum^S\_\{s=1\}\[P(s)\\cdot r(s)\] E(r)=∑s=1S\[P(s)⋅r(s)\]  
风险：  
与期望收益率的偏差程度  
 V a r ( r ) = σ 2 = ∑ s = 1 S P ( s ) ⋅ ( s − E ( s ) ) 2 Var(r)=\\sigma^2=\\sum^S\_\{s=1\}P(s)\\cdot(s-E(s))^2 Var(r)=σ2=∑s=1SP(s)⋅(s−E(s))2  
（使用方差和标准差来衡量）

无风险利率  
能够确定获得的收益率（ r f r\_f rf)  
通常用国库券、货币市场基金或银行存款的收益率来衡量

风险溢价：  
超过无风险收益率的超额部分  
设风险资产组合的收益率为 E ( r p ) E(r\_p) E(rp)，  
风险溢价就等于 \[ E ( r p ) − r f \] \[E(r\_p) - r\_f\] \[E(rp)−rf\]

风险厌恶：  
只有风险溢价大于0时，投资者才可能购买风险资产  
风险越大，投资者要求的风险溢价就越高

A A A：投资者对每个风险单位的厌恶系数或风险补偿数额  
 A ⋅ σ p 2 ： A\\cdot\\sigma^2\_p： A⋅σp2：对风险资产的全部风险补偿额  
 E ( r p ) − r f ： E(r\_p)-r\_f： E(rp)−rf：风险溢价

\-风险溢价不能低于全部风险补偿额  
 E ( r p ) − r f > = A ⋅ σ p 2 E(r\_p)-r\_f>=A\\cdot\\sigma^2\_p E(rp)−rf>=A⋅σp2  
 A < = E ( r p ) − r f σ p 2 A<=\\frac\{E(r\_p)-r\_f\}\{\\sigma^2\_p\} A<=σp2E(rp)−rf  
A是投资者主观的标准，不等式右边是客观的

临界值：  
 A = E ( r p ) − r ) f σ p 2 A=\\frac\{E(r\_p)-r)f\}\{\\sigma^2\_p\} A=σp2E(rp)−r)f

市场组合（所有风险资产）的风险厌恶系数：  
 A = E ( r M ) − r f σ M 2 A=\\frac\{E(r\_M)-r\_f\}\{\\sigma^2\_M\} A=σM2E(rM)−rf

夏普指数(前提是收益率服从正太分布)

*  回报波动性比：单位风险所获得的风险溢价
 *  风险溢价与标准差之比  
     S = E ( r p ) − r f σ p S=\\frac\{E(r\_p)-r\_f\}\{\\sigma\_p\} S=σpE(rp)−rf

注意：夏普指数的分母是 σ p \\sigma\_p σp  
风险溢价的分母是 σ p 2 \\sigma\_p^2 σp2

## 资产配置 ##

资产配置：在各种投资种类中，选择“风险——收益”达到最佳匹配的资产组合

货币基金：无风险资产  
股票、债券：风险资产

期望收益率越高、风险越少，该资产的吸引力就越大。  
如何在无风险资产和风险资产之间进行选择  
如何选择风险资产。

分析思路：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 23]

无风险资产与风险资产的组合：  
Equity：权益

风险资产组合的收益  
 E ( r p ) = w E E ( r E ) + w B E ( r B ) E(r\_p)=w\_E E(r\_E) + w\_B E(r\_B) E(rp)=wEE(rE)\+wBE(rB)  
 E ( r p ) E(r\_p) E(rp)是风险资产的收益

资产组合的方差：  
 σ p 2 = w E 2 σ E 2 + w B 2 σ B 2 + 2 w E w B σ E B \\sigma\_p^2=w\_E^2\\sigma\_E^2+w\_B^2\\sigma\_B^2+2w\_Ew\_B\\sigma\_\{EB\} σp2=wE2σE2\+wB2σB2\+2wEwBσEB  
p的意思是portfolio

完整资产投资组合的期望收益率：  
 E ( r C ) = ( 1 − y ) ⋅ r f + y ⋅ E ( r p ) = r f + y ⋅ \[ E ( r P ) − r f \] E(r\_C)=(1-y)\\cdot r\_f + y \\cdot E(r\_p) =r\_f+y\\cdot\[E(r\_P)-r\_f\] E(rC)=(1−y)⋅rf\+y⋅E(rp)=rf\+y⋅\[E(rP)−rf\]  
C: complete

\[ E ( r P ) − r f \] \[E(r\_P)-r\_f\] \[E(rP)−rf\]是风险资产组合的风险溢价

整个资产组合的风险溢价：  
 E ( r C ) − r f = y \[ E ( r P ) − r f \] E(r\_C)-r\_f=y\[E(r\_P)-r\_f\] E(rC)−rf=y\[E(rP)−rf\]

整个资产组合的风险（标准差）：  
 σ C = y ⋅ σ P \\sigma\_C=y\\cdot\\sigma\_P σC=y⋅σP  
\->这是因为  
 σ ( r C ) = σ ( ( 1 − y ) ⋅ r f + y ⋅ r P ) = y ⋅ σ P \\sigma(r\_C)=\\sigma((1-y)\\cdot r\_f+y\\cdot r\_P) =y\\cdot\\sigma\_P σ(rC)=σ((1−y)⋅rf\+y⋅rP)=y⋅σP  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 24]

资本配置线（CAL）

*  整个资产组合C的收益率与风险的关系  
     E ( r C ) = r f + σ C σ P \[ E ( r P ) − r f \] = r f + S ⋅ σ C E(r\_C)=r\_f+\\frac\{\\sigma\_C\}\{\\sigma\_P\}\[E(r\_P)-r\_f\] = r\_f + S \\cdot \\sigma\_C E(rC)=rf\+σPσC\[E(rP)−rf\]=rf\+S⋅σC  
    ![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 25]  
    资本配置线描述了：整个资产组合的收益率与其标准差的关系

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 26]  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 27]  
当y>1，说明是在借钱炒股

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 28]  
上面的9%是借款利率

资本市场线（CML）

*  用市场指数投资代替风险资产
 *  资本配置线的一种特殊情况  
    M：market

E ( r C ) = r f + E ( r M ) − r f σ M σ C E(r\_C)=r\_f +\\frac\{E(r\_M)-r\_f\}\{\\sigma\_M\}\\sigma\_C E(rC)=rf\+σME(rM)−rfσC

*  市场指数投资属于消极性投资策略
 *  衡量主动型投资策略的标准之一就是参照市场指数投资

资本市场线代表了由两个被动投资构成的组合策略：

*  无风险的短期国债（或货币市场基金）
 *  指数。。。。没记到

# 风险资产组合 #

资产配置决策过程的“自上而下”原则

*  风险资产与无风险资产之间的资本配置
 *  各类风险资产。。。没记完

如何构建**最优风险资产组合**：

*  在风险相同时，收益率最高的风险组合
 *  在收益率相同时，风险最小的风险组合

不考虑无风险资产  
基础知识：协方差与相关系数

投资组合的风险取决于各类资产收益率的相关性  
协方差和相关系数提供了衡量两种资产。。

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 29]

协方差表示两种资产收益率的协同变动程度：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 30]  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 31]

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 32]

风险资产组合（只有两种风险资产时）收益率与其方差之间的关系  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 33]

最小方差组合上方的曲线是有效组合（有效边界），而下方曲线是无效组合（可行但不好）

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 34]  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 35]

风险资产可行集：投资组合中构成的收益-风险曲线

风险资产有效边界（有效前沿）：  
相同方差下，收益最大。。。。待补充

# 包含无风险资产的最优风险组合 #

最优资产组合

最优风险组合：

*  只包含风险资产，是有效边界的某一点
 *  能够同无风险资产达成。。。
 *  。。。
 *  。。。

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 36]

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 37]  
我们希望夏普比率（图中直线的斜率）越高越好，同时又需要使风险组合在可行集中，因此需要做切线，使切线经过 r f r\_f rf

不同风险偏好的人，对于y（风险资产的比重）不同，而对于 w E w\_E wE和 w B w\_B wB是一样的

最优资本配置线：斜率最大的资本配置线，即夏普指数最大

最优风险组合（只有风险资产）：  
。。。待补充

最优资产组合（有风险资产和无风险资产）：满足两个条件  
客观条件：最优风险组合  
主观条件：效用最大化（无差异曲线）

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 38]  
在有效边界上选择一个点，和纵轴上的点F连接，可以构成一条资本配置线，该资本配置线的斜率即夏普比率

**最优风险组合**，即有效边界上，使得与F连线，得到的直线的斜率最大的**点**，记为**P**，得到的直线为**最优资本配置线**

同一条资产配置线上，风险资产内部的资产配置比例相同，线上不同的点，不同的是无风险资产和风险资产的比例。

无差异曲线：曲线上的投资组合对某位投资者来说都一样，即选哪个都无所谓  
无差异曲线一般是上凸（x越大，斜率越大）的，因为当风险越大，人们要求的收益越高

无差异曲线与资本配置线（CAL）的切点代表**最优资产组合**，记为**C**点  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 39]

确定最优资产组合的步骤：  
1、  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 40]

2、待补充  
。。。。

# 风险分散化 #

风险因素：

*  系统风险因素：对所有资产都产生影响的共同因素，比如通货膨胀等宏观经济因素  
     n − 1 n C o v ˉ \\frac\{n-1\}\{n\}\\bar\{Cov\} nn−1Covˉ
 *  非系统风险因素：只对一家公司产生影响的个别风险，比如某家公司破产  
     1 n σ p ˉ \\frac\{1\}\{n\}\\bar\{\\sigma\_p\} n1σpˉ

--------------------

S = E ( r p ) − r f σ p S=\\frac\{E(r\_p)-r\_f\}\{\\sigma\_p\} S=σpE(rp)−rf  
其中的 σ p \\sigma\_p σp是包含全部风险因素的，即包含系统风险因素和非系统风险因素

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 41]

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 42]

单因素模型：  
![单因素模型][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 43]  
多因素模型：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 44]

**单一指数模型：**  
市场风险对证券的影响，包括两方面：

*  市场指数本身的波动程度，即 σ M 2 \\sigma\_M^2 σM2
 *  证券对市场风险的敏感程度，即 β i \\beta\_i βi

\* *β \\beta β 的计算：*  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 45]  
 α = 0.001 \\alpha = 0.001 α=0.001

证券特征线（SCL)：  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 46]  
证券的个体风险

# 资本资产定价模型 #

总体风险=系统风险+个体风险

系统风险不能分散化，但个体风险可以分散化而消除

承担个体风险不能产生收益

每种证券的风险都包含市场风险 σ M 2 \\sigma\_M^2 σM2，不同之处只是 β i \\beta\_i βi不同，即不同证券对市场风险的敏感程度不同

系统风险： β i 2 σ M 2 \\beta\_i^2\\sigma\_M^2 βi2σM2

结论：可以用 β i \\beta\_i βi不同来衡量”风险——收益“中的风险程度

在一个完善的市场上，在供需平衡的条件下，所有资产的夏普指数都相等  
 E ( r i ) − r f β i σ M = E ( r M ) − r f β M σ M \\frac\{E(r\_i)-r\_f\}\{\\beta\_i\\sigma\_M\}=\\frac\{E(r\_M)-r\_f\}\{\\beta\_M\\sigma\_M\} βiσME(ri)−rf=βMσME(rM)−rf  
左边风险资产的夏普指数，右边是市场指数的夏普指数

右边的 β M = 1 \\beta\_M=1 βM=1，然后 σ M \\sigma\_M σM可以约掉  
结果可以得到：  
 E ( r i ) − r f = β i ( E ( r M ) − r f ) E(r\_i)-r\_f=\\beta\_i(E(r\_M)-r\_f) E(ri)−rf=βi(E(rM)−rf)

因此我们可以得到，期望收益率 r i r\_i ri为  
 E ( r i ) = r f + β i \[ E ( r M ) − r f \] E(r\_i)=r\_f + \\beta\_i\[E(r\_M)-r\_f\] E(ri)=rf\+βi\[E(rM)−rf\]

市场组合的方差：  
 σ M 2 = . . . . . . \\sigma\_M^2=...... σM2=......

--------------------

β i = σ i , M σ M 2 \\beta\_i= \\frac\{\\sigma\_\{i,M\}\}\{\\sigma\_M^2\} βi=σM2σi,M

β \\beta β的含义：  
。。。。。

β \\beta β策略：  
一个投资组合的整体 β \\beta β值。。。

*  调整各只股票所占。。。
 *  在宏观经济发展形势较好，股市处于牛市的时候，可以考虑在投资组合中增加 β \\beta β值较大的股票
 *  大盘股、蓝筹股的 β \\beta β较小
 *

CAPM不仅适合单个资产，而且还适用于风险资产组合

**a l p h a alpha alpha系数：**

1.   E ( r i ) = r f + β \[ E ( r M ) − r f \] E(r\_i) = r\_f + \\beta\[ E(r\_M) - r\_f \] E(ri)=rf\+β\[E(rM)−rf\]
2.   α i = E ′ ( R i ) − E ( R i ) \\alpha\_i = E'(R\_i) - E(R\_i) αi=E′(Ri)−E(Ri)

其中 E ′ ( R i ) E'(R\_i) E′(Ri)是投资者预期的收益率,  E ( R i ) E(R\_i) E(Ri)是市场预期的收益率  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 47]

a l p h a alpha alpha投资策略：分别计算市场上各只股票。。。

CAPM成立的条件：  
![CAPM成立的条件][CAPM]

# 套利理论（对CAPM的改进） #

**套利(Arbitrage)：**  
利用一个或多个市场上存在的各种价格差异，在不承担任何风险或仅承担较小风险的情况下赚取收益的行为

**一价定律：**  
如果市场是有效的，套利行为将使具有相同风险和回报率特征的两种证券之间的价格趋于相同

CAPM与APT：

*  CAPM假设较为复杂
 *  APT只要求高度分散化的投资组合

# 技术分析 #

## 有效市场假说 ##

### 随机游走 ###

*  股价不具有任何可预测性
 *  历史数据无法提供有关价格变动方向和幅度的任何线索
 *  已有信息的影响已经反映在当期股价上了，股价只对新的信息作出上涨或下跌的反映
 *  新信息的到来是不可预测的，所以股价是不可预测的

有效市场假说（EMH）：  
。。。。

股价的随机游走，恰好表明了“有效市场假说”

**弱有效市场：**

*  股价已经反映了全部能从**市场交易数据**  
    中得到的信息，这些信息包括过去的股价、交易量等
 *  技术分析无效
 *  技术分析：使用价格和交易量的信息来预测将来的价格

**半强有效市场：**

**强有效市场：**  
证券价格充分地**反映了所有的信息**，包括公开的和内幕的信息  
任何分析无效  
投资者不能战胜市场，只可得到市场的平均回报

有效市场假说的前提：

*  投资者的目的是追求预期财富的最大化，他们永远都不满足
 *  投资者能够理性地处理信息。他们不仅拥有同样地信息，而且具备相同地、完备的知识
 *  套利可以无限制地进行，从而消除定价错误。即便只有少数人发现了定价错误，也会立即通过套利。。。。

## 行为金融学 ##

市场异象：一月效应、周末效应

技术分析：  
记录某只股票或股票指数的实际交易历史，然后从中推演将来可能趋势的科学

技术分析的三大假设：

*  **市场行为包含一切信息**  
    各种影响股票价格的相关一切信息，全部反映在市场行为中（价格与成交量），对于影响股票价格的具体因素，则没有必要去过多的关心，只需注意价格变动本身
 *  **价格以趋势方式演变**  
    走势分类：上升、下降和横盘  
    一段走势不会瞬间就完成，而是有一个过程  
    在这个过程中，价格变动具有保持原来方向或者说沿着原来方向运行的关性  
    趋势是技术分析的核心
 *  **历史会重演**  
    过去发生的事情，在将来还会发生  
    市场重复着人类的贪婪与恐惧  
    。。。。

K线图

## 海归交易法则 ##

### 基本原理 ###

头寸与波动称反比

一个市场的波动性越大，头寸规模越小

一个市场的波动性越小，头寸规模越大

*  商品价格波动  
    H：当日最高价  
    L：当日最低价  
    PDC：前个交易日的收盘价

TR：当日的实际波动幅度

TR= Max(H-L , H-PDC, PDC-L)

N：TR的20日指数移动平均  
 N t = 19 ⋅ N t − 1 + T R t 20 N\_t = \\frac\{19 \\cdot N\_\{t-1\}+ TR\_t\}\{20\} Nt=2019⋅Nt−1\+TRt  
其中 N 1 = T R 1 N\_1=TR\_1 N1=TR1  
N衡量了商品价格的波动程度

美元波动幅度：  
。。。。。。

波幅调整后的头寸单位  
头寸单位（U）  
 U = 账 户 资 金 净 值 的 1 % A , A 是 美 元 波 动 幅 度 ， 单 位 是 美 元 U = \\frac\{账户资金净值的1\\%\}\{A\} , A是美元波动幅度，单位是美元 U=A账户资金净值的1%,A是美元波动幅度，单位是美元

一个头寸单位，相当于占用账户资金净值的1$

风险关联程度的影响：  
各个市场都一定程度的关联性，这种关联性回影响头寸规模  
限制相关联市场的头寸规模，目的是分散化风险

突破：  
。。。

# TOPIC 11 #

## 证券分析 ##

**基本面分析：**  
对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理

**基本面分析：自上而下法**

*  首先进行宏观经济分析与预测
 *  然后寻找未来能够代表宏观经济发展方向的朝阳行业
 *  最后在朝阳行业中，筛选出最具有发展潜力的股份公司

上：宏观经济，下：公司

**基本面分析的基本框架：**

1.  宏观经济分析
2.  行业分析
3.  公司分析

**宏观经济分析框架：**

*  全球经济（政治风险、汇率风险）
 *  国内宏观经济（GDP，就业，通货膨胀率、利率、政府预算、心理因素）
 *  政府政策（需求方政策：影响产品和服务需求的工具，财政政策（政府的行为），货币政策（央行）、供给方政策）

**经济周期：**

1.  拐点
2.  投资逻辑（在萧条末期与复苏初期买入股票，在繁荣末期与衰退初期卖出股票）
3.  不同行业对经济周期的敏感性存在着较大差异
4.  行业分类：周期性行业、防守性行业（对经济周期不敏感，如食品行业）

**经济指标：**  
先行指标（先于经济形势）  
同步指标  
滞后指标

## 行业分析 ##

影响公司收益对经济周期敏感性的三要素：

*  1
 *  2
 *  3

销售额的敏感性：

经营杠杆的敏感性

*  经营杠杆：固定成本和可变成本的差异

## 股票定价 ##

基本面分析：通过公司当前和未来盈利能力来评估公司真实价值的模型

基本面分析的目的：发现被误定价的股票，股票的真实价值可以从一些可观测到的财务数据中得出

股票估值方法：  
绝对估值  
相对估值

相对估值：  
判断“被高估”与“被低估”  
可比标准的选择：  
“纵比”：公司自身  
“横比”：同行业其他公司

## 什么是内在价值 ##

1111

# TOPIC12：期权 #

注意，这一节里表示的收益是指不含期权费的钱，利润表示考虑了期权费的钱

## 杠杆效应 ##

对买方是一种权利，对卖方是一种义务

期权的合约类型：认购（看涨）与认沽（看跌）  
合约标的：股票、指数、外汇、石油，等等  
合约到期日：是合约有效期截止的日期

期权费：又称“权利金”，期权的购买价格  
行权价：行权价也称执行价或履约价，是期权买方买进或卖出合约标的的价格  
合约单位：是一张个股期权合约对应的合约标的数量

欧式期权：期权的权利只能在期限的最后一天行使  
美式期权：期权的权利可以在期限前行使

## 杠杆投资 ##

111

## 抛补看涨期权 ##

111

## 跨式期权 ##

# 期权价值 #

期权价值 = 时间价值 + 内在价值

## 期权定价 ##

*  二叉树定价模型  
    单阶段二叉树定价模型
 *  BS 模型

标的产品的价格波动性越大，看涨和看跌期权的价格都越大  
因为股票价格S突破执行价格X的可能性越大

套期保值率：  
股票价格变化1元所引起的期权价格变化幅度

期权弹性（期权的杠杆衡量指标）：  
 E c = Δ C C Δ S S E\_c = \\frac\{\\frac\{\\Delta C\}\{C\} \}\{\\frac\{\\Delta S\}\{S\}\} Ec=SΔSCΔC

## 期货 ##

现货交易：

远期交易：  
保证金由交易双方私下商定

期货交易：  
标准化合约  
期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易

远期合约与期货合约的区别：

*  履约方式不同：  
    期货交易的履约方式分实物交割喝对冲平仓两种履约方式。  
    远期交易虽然可以采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交割
 *  功能作用不同  
    期货交易的功能是规避风险喝发现价格，流动性很强  
    远期交易尽管在一定程度上也能起到调节供求关系，减少价格波动的作用，但是远期交易缺乏流动性
 *  信用风险不同  
    期货交易实行 **逐日盯市制度**（无负债结算制度），信用风险小  
    （逐日盯市，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止发生负债现象）  
    远期交易从交易达成到完成实物交割有相当长的一段时间，具有较高的信用风险
 *  保证金制度不同  
    期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取。  
    远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定

## 期货交易 ##

交易过程：开仓、平仓

持仓：开仓后尚未平仓的合约

了结期货合约的方式：  
到期前择机平仓、交割

竞价机制：  
在期货市场上通过公开竞价方式形成的期货合约标的物的价格  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 48]

## 期货交易的损益 ##

交割风险：  
尽可能不要在临近交割日进行交易  
逼仓

## 期货定价 ##

现货-期货平价法则

## 套期保值： ##

买入（卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约。。。。

买入套期保值（消费需求方）  
卖出套期保值（生产供应方）

套期保值者的目的：  
转移风险，保障正常利润  
不是为了赚到期货的利润，而是要在价格上得到保证

## 投机 ##

根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为。  
期货市场投机源于保证金要远小于期货交割资金  
具有杠杆效果

根据持有期货合约时间的投机三类：  
长线投机者：几天、几周、几个月  
短线交易者：当天  
逐小利者：利用价格的微笑变动来获取微利，一天之内可以做多个回合的买卖交易

投机交易增强了市场的流动性

## 基差 ##

基差 = 现货价格 - 期货价格

正向市场（基差为负）：在正常的商品供求情况下，供大于求，现货价格小于期货价格

反向市场（基差为正）：供小于求

基差风险

## 价差 ##

买进和卖出期货交割日期不同的期货合约

涨的多：多头的期货价格上涨幅度大于空头的上涨幅度，可以获利  
跌的少：当多头的期货价格下跌幅度小于空头的下跌幅度，也可以获利

# 随机利率 #

## 单阶段模型 ##

![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 49]  
注意要按路径定价才是正确的，不能按概率算出远处利率来定价

或者按照二叉树来

# 利率风险与管理 #

## 久期 ##

用公式…，而不是公式…  
是因为，利率对债券价格的影响不是对称的

## 凸度 ##

111

## 免疫 ##

静态免疫：利率只在当下发生1次变化  
动态免疫：利率变化很多次

免疫的要求：  
如下图，资产曲线总要在负债曲线的上方  
意味着资产A的凹凸程度要比负债L的弯曲程度要高

即当到到期日，资产的久期要等于负债的久期，资产的凸度要大于负债的凸度，现值要相等  
![在这里插入图片描述][watermark_type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk_shadow_10_text_aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2NyYWJzdGV3_size_16_color_FFFFFF_t_70 50]

免疫策略要求投资组合中，至少有一种债券的到期期限要大于还款期限

## 债券账面价值 ##

111

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