信用风险缓释工具【CRM】【图解】

- 日理万妓 2021-06-10 20:39 380阅读 0赞

编者语：

> CRM全称是Credit Risk Mitigation，是信用风险缓释工具的意思，即通过风险控制措施来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的风险损失或影响程度。本文以漫画的形式介绍了CRM及其它相关概念。敬请阅读。

CRM全称是Credit Risk Mitigation，是信用风险缓释工具的意思，即通过风险控制措施来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的风险损失或影响程度。本文以漫画的形式介绍了CRM及其它相关概念。敬请阅读。

一段时间来，

由于部分民营企业违约提升，金融机构对民营企业**风险偏好**降低，

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导致优良的民企也无法得到资金支持，**融资成本**不断提高。

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于是，

2018年10月央行发布公告，通过出售**CRM**等方式，支持符合要求的民企**债券融资**。

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CRM全称是Credit Risk Mitigation，是**信用风险缓释工具**的意思。

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**风险缓释**嘛，

原来遇到风险就像这样

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而风险缓释后，则是这样

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CRM就是通过**风险控制措施**来降低借款人未能及时、足额偿还欠款而造成的**风险损失**或**影响程度**。

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**/1/ CRMA**

CRMA全称Credit Risk Mitigation Agreement，

即**信用风险缓释合约**。

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CRMA是这样操作的

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这份合约就是CRMA，

是交易双方**私下一对一**签署的合同，不可在**二级市场**流通转让。

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赔付的结算方式包括**实物结算**和**现金结算**。

**实物结算**就是，

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而**现金结算**就是，

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现金结算的**补充额**为债券违约前的债券**面值**与违约后债券**市场价值**的**差价**，不涉及违约资产的**转让**。

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这份合约的当事人，

包括**信用保护买方**和**信用保护卖方**，

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在这份交易中，**信用保护买方**按照约定向**信用保护卖方**支付**信用保护费**，由信用保护卖方在一定期限内，就约定的标的债务向信用保护买方提供**信用风险保护**的**金融合约**。

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CRMA整体流程图如下：

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这么理解……也没啥问题。

**/2/ CRMW**

CRMW全称Credit Risk Mitigation Warrant，

即**信用风险缓释凭证**。

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CRMW的**创设机构**需要在**交易商协会**备案。

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相较于CRMA，CRMW不是私下一对一签署，而是一种**标准化产品**，

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当债券出现**违约**时，

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作为标准化的**凭证**，CRMW可以在**二级市场**进行转让。

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可见，CRMW是为**标的债务**提供**信用风险保护**，且可交易流通的**有价凭证**，

其流程图如下，

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CRMA和CRMW是2010年推出的，

一个属于**合约**，一个属于**凭证**，

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但两者**保护目标**都是针对指定的**单一债务**，

然而在现实中我们有可能遇到，

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基于此种情况，2016年又推出了另外两件套，

由盯住**单一债务**变成盯住**一个或多个参考主体**的信用状况。

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**/3/ CDS**

CDS全称credit default swap，

即**信用违约互换**。

CDS也属于**合约**，是信用保护买卖双方**私底下一对一**签署的合同，

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但CDS保护的不局限于**单一债务**，

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这里参考实体违约的**信用事件**包括**支付违约**、**破产**等，

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CDS是**信用保护买方**向**信用保护卖方**支付**信用保护费**，一旦约定的参考实体发生**信用事件**，由信用保护卖方为信用保护买方提供**风险损失赔偿**的**金融合约**。

其流程图如下，

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**/4/ CLN**

CLN全称Credit-linked Notes，

即**信用联结票据**。

CLN是由**创设机构**向**投资人**创设，投资人以**认购凭证的本金**在参考实体发生**信用事件**时承担相应损失。

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CLN**创设机构**也需要在**交易商协会备案**。

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投资人投入**本金认购**CLN后，定期收取**利息**和**信用风险保护费**的**双重收益**。

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CLN是把投资人的**投资回报**和参考实体的信用状况**挂钩**，

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CLN也不是盯紧**单一债券**的信用状况，而是盯紧**参考主体**的信用资质。

若参考实体信用资质恶化，则

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所以CLN对**投资人**而言，

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CLN作为标准化的**凭证**，也可以在**二级市场**转让。

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其流程图如下，

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我们总结下**CRM四件套**，

主要区别如下，

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中国版CRM和国外的CDS还是有所不同：

**/1/ 参与者限制**

国外CDS对市场参与者没有**准入要求**，不具备相应**风险管理**和**承担能力**的机构也作为风险承担主体接受了风险，

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这样不仅无法化解风险，反而会加大**系统性风险**的隐患。

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因此我国的风险缓释工具依据参与者的风险管理和承担能力，划分为**核心交易商**和**一般交易商**，必须在**交易商协会备案**。

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**核心交易商**包括**金融机构**、**合格信用增进机构**等，

**一般交易商**包括**非法人产品**和**其他非金融机构**等。

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信用增进机构嘛，

比如**中债信用增进投资股份有限公司**，主要经营企业信用增进服务、资管等业务。

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比如**银行理财**、**资管产品**、**基金**、**信托产品**等。

**核心交易商**可以与**所有参与者**进行CRM交易，**一般交易商**只能与**核心交易商**进行CRM交易。

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**（2）杠杆限制**

当时美国CDS市场规模**过度膨胀**、**杠杆率过高**形成了较高的系统性风险。

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这主要是信用衍生产品**市场****监管**和**风险防范措施**缺失导致的。

因此我国对CRM有如下要求：

对于**核心交易商**作为**信用风险卖出方**，则

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而对于**一般交易商**作为**信用风险卖出方**，则

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**（3）债务范围&复杂程度&透明度**

我国明确信用保护标的的**债务范围**仅为**债券**、**贷款**或**其他类似债务**，**交易结构**简单，

这时候对于投资人来说，要看清底层资产，就相当于问你，

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美国CDS对信用保护的的**债务没有限制**，任何债权均可作为信用保护的**标的**，交易结构非常复杂，

这时候对于投资人来说，要看清底层资产，就相当于问你，

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美国版CDS**交易**脱离了**基础资产**、**信用衍生品**管理风险的本质，造成投机倾向上升。

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所以，CRM与国外CDS还是有明显差异的。

有人认为CDS是2008年美国次贷危机的推手，

但CDS作为**金融工具**，并无善恶之分，

它，不会吃人，

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但欲望会。

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